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金融:关注明年贷款计划 继续看好高成长中小银行

发布时间:2019-10-09 18:51:25 编辑:笔名

金融:关注明年贷款计划 继续看好高成长中小银行 2010-11-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

经历了10月份的修复性行情,我们预计11月份银行股整体将不会有明显的趋势性方向,主要是多项正负因素在方向上相抵的结果:

(1)有关2011年新增信贷的传闻将对股价产生扰动作用。(2)地方政府融资平台将逐步明朗,估值压制渐消。( )银监会的四项监管工具将继续推进,压制银行长期盈利能力。我们坚持选择有确定性高增长的中小银行股。

10月份我们的投资组合回报为17.96%,银行业指数回报为12.18%,组合回报超越指数约5.8个百分点。

10月份我们的组合思路主要是选择高成长的中小银行,期望其确定性成长能对抗政策的不确定性。10月份银行股的上涨行情中,中小银行表现出了良好的弹性。

9月份M2增速等多项指标保持稳定。而新增贷款则略有反弹,新增信贷5955亿元,比8月份多增500亿元。预计未来 个月平均信贷量约为4000亿元,同比增速维持在18-19%,不会出现显著下降。

经历了10月份的上涨后,银行股的估值水平得到一定程度提升。2010年平均PB约1.95x,平均PE约11x,与整个市场仍存在较高折价。

本月投资组合品种选择如下:(1)华夏银行受规模增长,息差反弹及信贷成本下降的驱动,三季报业绩同比大幅增长70%,预计全年仍能保持60%的增长,维持40%的权重;(2)宁波银行:三季度盈利同比增长70%,我们长期看好其成长性,维持 0%的权重。( )浦发银行:完成对中国移动的定向增发,资本实力进一步提升,且与中移动的业务合作值得期待,给予 0%的组合权重。

主要风险因素:宏观调控加码的风险;房地产调控导致不良上升的风险投资概要:

本月投资逻辑与投资思路:

经历了10月份的修复性行情,我们预计11月份银行股整体将不会有明显的趋势性方向,主要是多项正、负因素在方向上相抵的结果:

(1)有关2011年新增信贷的传闻将对股价产生扰动作用。11月份即将召开的经济工作会议将为2011年的经济增长目标和货币政策定调,其中最受关注的贷款规模及M2增速将确定。最终定调之前的任何传闻,都会对股价形成扰动作用。

(2)地方政府融资平台将逐步明朗,估值压制渐消。地方政府融资平台清理正处于四方对帐阶段,年底将会有定论。市场对其的关注度也将逐渐下降。因此对银行股估值的压制作用也将逐步消除。

( )银监会的四项监管工具将继续推进。监管新规对银行短期尤其是今年全年业绩的影响并不大。但是,长期而言,银行业的盈利能力将受到压制。

基于对行业股价缺少趋势性方向的判断,我们坚持选择有确定性高增长的中小银行股。

估值与组合投资建议:

经历了10月份的上涨后,银行股的估值水平得到一定程度提升。2010年平均PB约1.95x,平均PE约11x,与整个市场仍存在较高折价。

11月份我们的投资组合中保留华夏银行和宁波银行,剔除民生银行,加入浦发银行。

股票权重说明:

1)华夏银行:受规模增长,息差反弹及信贷成本下降的驱动,三季报业绩同比大幅增长70%,预计全年仍能保持60%的增长,维持40%的权重。

(2)宁波银行:受益于资产规模的高速增长,三季度盈利同比增长70%。我们长期看好其成长性,目前的低估值与长期成长潜力相比仍明显低估,维持 0%的权重。

( )浦发银行:完成对中国移动的定向增发,资本实力进一步提升,且与中移动的业务合作值得期待。给予 0%的组合权重。

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